作者：曹雪东 孙瑞云 | 字数：3610 | 阅读：

摘 要：股票投资对于企业的市场定位，企业如何发掘市场潜在需求，进而确立股票投资归属感，最终明确市场细分有重要作用。因此，股票投资是投资者研究的重要组成部分，以元胞自动机为背景来研究股票投资模型是有意义的。

关键词：元胞自动机；企业治理指数；股票投资

基金项目：大学生创新创业训练项目（201311845021）：基于元胞自动机的股票市场投资策略演化机制研究。

1引言

本文以股票投资作为切入点，基于企业视角下，研究元胞自动机模型对股票投资的影响和作用。股票投资对于企业的市场定位，企业如何发掘市场潜在需求，进而确立投资者归属感，最终明确市场细分有重要作用。因此，股票投资模型是投资者的重要组成部分，以股票投资为背景来研究元胞自动机模型是有意义的。

2. 模型

2.1 市场

假设市场只有一种风险资产——股票，股票的基本价值随时间变化随机游走。由于本文在测度投资效用时，不涉及其财富大小，，因此不对无风险资产以及股票红利作额外假设。此外，市场交易机制为做市商定价。

2.2 投资者

假设在金融市场中有两类投资者（基本面投资者和技术面投资者）以及一个做市商。假设投资者均为有限理性，且根据自身的投资策略以及宏观环境决定交易行为。

基本面投资者：基本面投资者认为，在证券市场中股票价格的变化都会迅速在证券市场的信息中体现出来，他们认为只有证券市场中当前的信息会影响股票当前的价格，而不会受之前股票价格的影响。基本面投资者相信，随着时间的推移，投资者会获得越来越多的证券信息，股票的价格最后也将会与它的基本价值相等。因此，本文假设基本面投资者买入股票或卖出股票的状态是由股票价格与股票的基本价格的差价来决定的。

技术面投资者：与基本面投资者不同，技术面投资者认为股票当前的价格是与以前的价格密切相关的，他们通常是通过股票过去的价格来预测其在当前或者是未来某个时刻的股票价格。通过技术分析法，技术面投资者能够大致知道股票在未来某一时刻或时间段内的价格，从而为他们作出卖出或买入股票及交易量提供依据。因此，本文假设技术面投资者买入股票或卖出股票的状态是由股票价格与技术分析方法预测出的价格的差价来决定的。

做市商：在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的风险需求。

3 企业股票投资指数

随着上海证券交易所与中证指数有限公司发布了上证公司治理指数，简称治理指数，指数代码为000019[1]。立刻引起了学者对股票投资指数的研究热情，使得股票投资指数的研究成为新热点。如Bernard S. Blacka等[2]（2012）应用案例研究的方法，通过构建公司治理股票投资指数，得出公司治理股票投资指数（CGI）与公司市场基本价值有正相关性的结论。Marina Martynovaa等[3]（2011）研究了1990年以来30多个国家，提出了创建详细的公司治理股票投资指数，该指数显示在每个公司的治理过程中都存在股东与经理、投资者与懂事之间的冲突 。Cristina Alexandrina[4]（2011）基于公司法律法制的角度，通过实证的方法，研究发现法律制度的完善成度与公司治理具有很高的相关性，得出了完善的公司治理法规制度可以提高公司治理的透明度的结论。Duane Windsor[5]（2009）从公司财务报告的角度出发来研究公司治理，其结论为财务报告的透明度的提高加强了公司的监督和治理，令外公司也可以因此获得更多的发展经济机会。南开大学公司治理评价课题组[6-7]（2008）在2003 年至2008年的样本基础上， 从CCGI NK， 简称南开治理指数，总结了中国上市公司的治理特征和年度差异，得出结论：1，公司治理的各个主要质量要素之间存在较大差异。2，国有控股的上市企业在合规性上总体比民营企业要正面。

目前的公司治理股票投资研究基本上是公司视角下的研究和探讨，对于股票投资视角，公司治理股票投资指数的建模和预测应用研究还比较少。

4 投资者建模研究

4.1技术面投资者

与基本面投资者不同，技术面投资者利用历史价格和诸如移动平均法等技术手段做出决策，这里，技术面投资者采用移动平均法，t时刻，窗口长度为L的移动平均结果为：

交易信号定义为真实价格与移动平均结果的差，即：。技术面投资者的平均需求定义为：，其中，技术面投资者根据实际价格高于或低于移动平均结果来决定进行长期或短期投资。文中，采取文献[4]类似做法，定义

并且，从这一公式当中可以发现移动平均法则的一些特点：当很小的时候，技术面投资者对长期或短期的投资信号颇为谨慎，更倾向于等待信号变化的稳定状态，也就是说，如果短时间内投资信号变化频率很高的话，他们会尽量使自己的交易成本最小化。代表着长期或短期状态，风险规避以及投资者预算限制。

4.2 做市商

依据做市商定价机制来决定价格（价格驱动的股票价格模型）以Pt来表示t时刻的股票价格，以来表示h类投资者在时间t的人数比

例，其中，且，用Dt来表示t时刻h类投资者的

需求，在做市商定价机制下，每一时刻的股票价格根据总的需求来确定：

其中，，表示未知信息或者噪声投资者带来的价格随机波动，为一常量，参数表示造市者根据需求对价格的调整速率。

市场中，基本面投资者和技术面投资者的人数比率分别为和，t时刻的总需求为，与分别是基本面投资者与技术面投资者t时刻的需求。这里，定义，则，，由（4）式可得：

3.3 获得元胞自动机模型

综上，改进后的模型为：

5.模型仿真研究

依据前文，令；；结合表1数据，则可算得系

统平衡点，仿真实验结果如下：

通过图1不难看出，系统均衡点为，数值仿真结果，验证了的前文元胞模型，同时也说明模型具有基本面价值收敛的特征。

6 结论与讨论

本文以研究股票投资对公司治理的影响和作用。首先分析了公司治理股票投资指数的研究概况，发现基于股票投资视角和公司治理股票投资指数的建模研究还不多。其次，结合元胞自动机模型，给出了建立企业治理股票投资指数模型的步骤。最后本文初步的探讨了基于股票投资的元胞自动机模型的假设。当然本文的研究还存在不知之处，希望未来的研究中进一步完善。

图1价格与人数比例之差收敛

参考文献

[1]http：//www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html.

[2]Bernard S. Blacka， Antonio Gledson de Carvalhob， érica Gorga. What matters and for which firms for corporate governance in emerging markets？ Evidence from Brazil （and other BRIK countries）[J]. Journal of Corporate Finance， 2012， 8（4）：934-952.

[3]Marina Martynovaa， Luc Renneboog. Evidence on the international evolution and convergence of corporate governance regulations [J]. Journal of Corporate Finance， 2011， 17（5）：1531-1557.

[4]Cristina Alexandrina ?tef?nescu. Disclosure and transparency in corporate governance codes comparative analysis with prior literature findings [J]. Procedia - Social and Behavioral Sciences， 2011， 24：1302-1310.

[5]Duane Windsor. Tightening corporate governance [J]. Journal of International Management 2009， 15（3）： 306-316.

[6]南开大学公司治理评价课题组，中国上市公司治理指数与公司绩效的实证分析——基于中国1149 家上市公司的研究[J].管理世界，2006，3：4-12.

[7]南开大学公司治理评价课题组.中国上市公司治理评价与指数分析——基于2006 年1249 家公司[J].管理世界，2007，5：4-11.